皮海洲:T+0交易是把雙刃劍 何時出鞘要看市場成熟度

時間:2019年07月02日 08:40:09 中財網
  等到科創板穩定運行、市場足夠成熟之后,“T+0”交易也許就會迎來“亮劍”的機會。

  6月28日,證監會有關負責人就設立科創板并試點注冊制有關問題答記者問,其中就市場關心的科創板未引入T+0交易機制問題,證監會給出了明確回應。

  科創板是否引入T+0交易制度,備受投資者關注。科創板作為A股市場制度改革的“試驗田”,并沒有在第一時間推出“T+0”交易制度,只是將科創板股票交易的漲跌幅限制放寬到20%,且新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制,這只能說明,貿然推出T+0交易制度是有風險的,當前的市場成熟度還沒有為T+0交易做好準備。

  證監會給出的答復:T+0會加劇市場波動,不利于保護投資者利益,同時也為操縱市場提供了空間。

  證監會給出的解釋并不令人意外,這也是A股市場一直未能恢復T+0交易的根本所在。另外,證監會對T+0交易的擔心也并非多余,T+0交易確實可以助長市場投機炒作,為操縱股價提供方便。

  不過,“T+0”交易之所以能在很多成熟的資本市場大行其道,表明“T+0”交易也并非一無是處。客觀地來看,“T+0”作為一套交易工具,其實是把“雙刃劍”,既可能引發一些市場問題,也具有不少優點,關鍵就看投資者如何來運用這套工具,還要看市場整體成熟情況。

  “T+0”交易最大的優點就是糾錯功能。在T+0交易機制下,投資者在同一個交易日里可以進行多次交易,無需考慮買賣方向的問題。在同一天,投資者如果發現自己買錯了股票,當天就可以賣出該股,對自己的錯誤操作予以糾正。但在“T+1”交易模式下,這種交易行為是被禁止的,投資者只能將錯誤交易暫時擱置,等第二天才能予以糾正。從這個角度來看,“T+0”交易顯然比“T+1”交易更有利于保護投資者利益。

  “T+0”交易雖然可能會助長投機,加劇市場波動,但也存在抑制市場投機的功能。例如,如果對科創板新股上市前5個交易日取消漲跌幅限制,將為新股的投機性炒作創造更好的條件。但是,如果對上市新股實行“T+0”交易,當天買進的股票當天就可獲利賣出,就相當于增加了股票的供應,有利于抑制新股的投機性炒作。

  “T+0”交易為操縱市場行為提供了充足的空間。在現行“T+1”交易機制下,通過一買、一賣來操縱股票價格至少需要兩個交易日的時間;但在“T+0”交易機制下,股票可以在一個交易日內多次換手,加大了股票交易的頻率,為操縱市場行為提供了更多便利。但是,在目前大數據監管背景下,通過當日頻繁換手來操縱股價的難度越來越大,大數據監管足以令操縱市場行為無處遁形。

  “T+0”交易是把雙刃劍,何時能夠“出鞘”要看市場的成熟程度。在科創板推出之初,監管層本著謹慎性原則,為了確保科創板平穩著陸,暫緩引入“T+0”的做法還是值得肯定的。等到科創板穩定運行、市場足夠成熟之后,“T+0”交易也許就會迎來“亮劍”的機會。

  □皮海洲(財經評論人)
□ .皮.海.洲  .新.京.報
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